焦化转产减弱或是驱动大口径厚壁钢管产量高企的主因

    我们在前期专题报告中对大口径厚壁钢管需求做过测算，我国大口径厚壁钢管需求主要来自公路养护，新建公路需求只占少数，随着公路总里程增长，我国大口径厚壁钢管需求有望呈现逐年增长趋势。2019年大口径厚壁钢管产量屡创新高，库存同比去年去化速度放缓，6—10月库存绝对量来看，今年炼厂库存同比去年偏高，社会库存同比去年略降，近期总库存同比去年略有增长，但结合产量后的真实需求同比去年有小幅增长，但不能证明大口径厚壁钢管需求大幅超预期。产量如果能被消化就不用过分悲观，重点是在未来大口径厚壁钢管需求和供应增量上。十月份要求新增地方债形成一定的实物量，对大口径厚壁钢管需求带动在11月才能得到验证数据，供应增量关注对大口径厚壁钢管供应分流的变量—焦化转产，现阶段全球柴油需求逐步启动，此外柴油最大的利好IMO临近，未来焦化转产炼厂增多预期仍存，中石化布局低硫燃油生产那么沥青供应增幅有限。但同样现阶段也面临东北、华北需求下滑的不利局面，如十月大口径厚壁钢管数据没有超预期利好，那么大口径厚壁钢管期价有望继续呈现宽幅振荡局面。沥青施工对温度有一定要求，北方在10月后公路施工放缓，大口径厚壁钢管需求走弱，华东、华南需求一年四季都相对稳定，南北套利窗口打开会驱动北沥南运，以东北—华东，山东—华东为主，区域价差、物流对基差、期价影响不断强化，总结来看，华东-东北区域价差高位时，期价承压，基差承压。
    2018年，华东—东北、华东—山东价差与期货价格呈现较为明显的正相关关系，去年套利窗口高位存续时间久，在十月份之后套利窗口达到历史高位，对期价带来明显压制，今年我们发现期货价格对于套利窗口的敏感性提高，华东—东北、华东—山东价差与期货价格呈现较为明显的负相关，套利窗口高时，期价压力偏大，反之，期价压力减小。
    华东—山东价差与华东基差相关性不强，但今年六月后，两者相关性不断加强，套利窗口大基差高位，证明华东需求较好，直到北沥南送量增加，套利窗口缩小，基差承压；华东—东北价差与华东基差呈现非常明显的正相关性，充分说明东北沥青通过物流影响到华东市场，价差高位时基差高位，华东需求较好，当出现大量北沥南送货时，华东基差随之承压下跌，但今年套利窗口近期才出现、华东基差居高不下或证明东北地区南下货数量不及去年同期。
    今年华东市场压力大概率仍来自东北和山东，与去年同期相比，两地的开工和库存出现一定的分化。六月东北地区开工与去年同期相比大幅下降，或说明资讯机构并未将恒力石化的沥青量计入东北地区样本，今年开工同比去年低但炼厂库存却比去年高，如果产量与开工一致或证明该地区沥青需求较弱。但如果开工维持在当下水平，那么像去年大幅度的累库出现概率降低，南下压力骤减。
    对比统计局与资讯机构数据，今年山东大口径厚壁钢管产量同比增幅明显主因是票据转换，实际产量与开工却在低位，那么库存高位证实该地区需求很差。当下利润驱动下，炼厂开工有望继续提升，那么炼厂库存继续积累后南下压力陡增，对华东市场冲击概率增加，可以说全国主要的库存压力来自山东，期价反弹看山东地区去库情况。

« 圆钢等主要小口径厚壁钢管价格上涨也较为明显 | 厚壁钢管价格在宏观情绪提振下存在反弹可能»